上市公司退市(shì)在A股早已不(bù)稀奇，但连(lián)带(dài)着(zhe)可转债一(yī)起(qǐ)退市(shì)却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特(tè)因(yīn)股(gǔ)价连续20个交易日(rì)低于(yú)1元，触及退市指(zhǐ)标，公司股票及(jí)其可(kě)转债被(bèi)终止上市，搜(sōu)特(tè)转债或(huò)成为首只因正股退市(shì)而(ér)强(qiáng)制(zhì)退(tuì)市的可转债。此外(wài)，*ST蓝盾也(yě)因触及退(tuì)市指标被终止上市，其(qí)可转债已(yǐ)进入退市整理期(qī)，引发投(tóu)资(zī)者对(duì)可转债(zhài)信用(yòng)风险(xiǎn)的(de)担忧。

　　可(kě)转债兼具债券和股票双重属性，自(zì)诞生以来颇受市场(chǎng)欢迎。一个广为流(liú)传的说(shuō)法是，可(kě)转债“下有(yǒu)保底，上(shàng)不封顶”，即上涨(zhǎng)时(shí)有(yǒu)“股性(xìng)”加(jiā)油，下跌(diē)时有“债性”托(tuō)底，投资者“进可攻退可(kě)守”，几乎稳赚不赔。在可转(zhuǎn)债30多年(nián)发展中(zhōng)，此前一(yī)直未出现因正股退市而退市的情况，也未发生(shēng)过实质性违约事件。

　　随着搜特转债等的退(tuì)市，零违约历史或将(jiāng)安徽财经大学选课系统，安徽财经大学教务处官网点学生系统被打破，可转(zhuǎn)债(zhài)信用风险(xiǎn)浮出水面。虽说(shuō)可转债退市(shì)后，依然可以执行赎回和回售等条(tiáo)款，但由于(yú)大(dà)多数上市公(gōng)司是因经营不善导致退市，财务状况并不乐观，资(zī)不抵(dǐ)债、拿不出钱进(jìn)行(xíng)赎(shú)回的可能性较大(dà)。而如果启动破产重整，公司发(fā)行的可转债(zhài)划归为普通债权，清(qīng)偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存在很大不确定性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退市(shì)，投资者(zhě)蓦然发现，“长期稳定的(de)羊(yáng)毛”不稳定了。事实上，可(kě)转债退市并非完全出乎(hū)意料，早已(yǐ)在相关规则中埋下了“伏(fú)笔”。根(gēn)据交(jiāo)易所上市(shì)规则，上市公司股票被终止上市的(de)，其发行的可转(zhuǎn)债及其他衍生品种(zhǒng)应(yīng)当终止(zhǐ)上(shàng)市(shì)。过(guò)去A股退市难、退市少(shǎo)，成就了可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)30多(duō)年零(líng)退市、零违(wéi)约的(de)“神(shén)话(huà)”。随着全面注册制改革的持续推(tuī)进，市场优胜劣汰加快，常态化退市机制正在形成(chéng)，以上市股为锚的(de)可转(zhuǎn)债(zhài)也跟着出清，违(wéi)约风险随(suí)之上升。退(tuì)市，或将成为可(kě)转(zhuǎn)债市(shì)场(chǎng)新常态。

　　市(shì)场在发展，生(shēng)态在改变，投资者(zhě)没有理由一(yī)成不变，是(shì)时候(hòu)重(zhòng)塑对(duì)可转债的认(rèn)知了。投资者要(yào)改变“闭眼买(mǎi)债”的路径依赖，学会(huì)优择品种(zhǒng)，规避风险。在选择债券时，要理性评(píng)估正股(gǔ)基(jī)本面、成长性、估(gū)值水平以及发债公司偿债能力(lì)等，防(fáng)范债券退市、违约风险；在取舍标的时，应远(yuǎn)离正股(gǔ)业绩表现不佳、估(gū)值较低、退(tuì)市风险较(jiào)高的标的(de)，而选择(zé)正股经营效益良好、估值合理且(qiě)随市场下跌估(gū)值出现(xiàn)压缩的标的。并密切(qiè)关注可转债市场风(fēng)格变化(hu安徽财经大学选课系统，安徽财经大学教务处官网点学生系统à)，及时(shí)调整配置比例和结构(gòu)，学会在市场波动(dòng)中“游(yóu)泳(yǒng)”。

　　监管也应当跟上形势(shì)变化。目前关于可转债的退市处理还有不少空白和盲点，监管部门应尽快打齐补丁，给予市场明确预期。比如，可进一步(bù)明确可转(zhuǎn)债(zhài)在(zài)退市(shì)后是否仍存(cún)在交易(yì)可能、是否还拥(yōng)有转(zhuǎn)股(gǔ)功能等。同时，应加强对可转债的(de)风险防控(kòng)，强化发行前的信(xìn)用评级(jí)，对于信用资质较(jiào)弱的公司，可(kě)考虑(lǜ)提高担(dān)保资产与回售条款等相关(guān)要求，适当提升准入(rù)门槛，以更(gèng)好保护(hù)投(tóu)资者利益。

　　全面(miàn)注册制下，证券市场将迎(yíng)来全方(fāng)位、根本性的变化(huà)。过(guò)去(qù)一些“无脑买(mǎi)入(rù)”“跟风(fēng)买入”的简单套路行不通了，一些规则制度上的短板不能视而不见了。各市场参与(yǔ)主体(tǐ)还需(xū)顺(shùn)时应势，调整包(bāo)括(kuò)可转(zhuǎn)债在内(nèi)的投资(zī)方法，完善配套制度，提升风险意识，共促(cù)A股市场健康稳定发展。

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