上市公司退市在A股(gǔ)早已不稀奇(qí)，但连带着可(kě)转(zhuǎn)债一(yī)起退市却是个新鲜(xiān)事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股(gǔ)价连续20个(gè)交易日(rì)低于(yú)1元，触及退市(shì)指标(biāo)，公司股(gǔ)票及其可转债被(bèi)终止上市，搜特转债(zhài)或成为首只因正股退(tuì)市而强制退市的可转债。此(cǐ)外(wài)，*ST蓝盾也因(yīn)触及退市指标(biāo)被终止上(shàng)市(shì)，其可转债已进入(rù)退市(shì)整理期，引发投资者(zhě)对可(kě)转债信用风险的担忧。

　　可转债兼具债(zhài)券和股票双重属性(xìng)，自诞生以来颇(pǒ)受(shòu)市场(chǎng)欢迎。一个广为流传的说法是(shì)，可转(zhuǎn)债(zhài)“下有保底，上不封(fēng)顶”，即(jí)上涨时有“股性”加油，下跌时有“债性”托底(dǐ)，投资者“进可攻(gōng)退(tuì)可(kě)守”，几(jǐ)乎稳赚不赔。在可转债30多(duō)年发展中，此(cǐ)前一直未(wèi)出(chū)现因正股退市而退市(shì)的情况，也未发生过实质性违约事件。

　　随着(zhe)搜(sōu)特转(zhuǎn)债(zhài)等的(de)退(tuì)市，零违约(yuē)历史或(huò)将(jiāng)被打破，可转债(zhài)信用风险(xiǎn)浮(fú)出水面。虽说可转债退市后，依然(rán)可以执行赎(shú)回和回(huí)售等条(tiáo)款，但由于大(dà)多数(shù)上市公司是因经营不善导致退(tuì)市，财务状况并(bìng)不(bù)乐(lè)观，资不(bù)抵(dǐ)债、拿不出(chū)钱进(jì蜂王浆吃了容易得癌，蜂王浆吃出一身病n)行赎回的可(kě)能(néng)性较大。而如果启动破(pò)产重整(zhěng)，公司发行的可转债划(huà)归为(wèi)普(pǔ)通(tōng)债(zhài)权(quán)，清偿顺序相对靠后，刚性兑付亦(yì)存在(zài)很大不(bù)确定性。

　　接连2只可转债(zhài)退市(shì)，投资(zī)者蓦然发(fā)现，“长期(qī)稳(wěn)定的羊毛(máo)”不稳定了。事实上，可(kě)转债(zhài)退市并(bìng)非(fēi)完全出乎意(yì)料(liào)，早已(yǐ)在相关规则中埋下(xià)了(le)“伏笔”。根(gēn)据交易(yì)所上市规则，上市公司股票被终止上市的，其发行的可转债及其(qí)他衍生品种应当终止上市。过去(qù)A股退市难(nán)、退市少，成就了(le)可(kě)转债(zhài)30多年零(líng)退市、零违约的“神话”。随着全面注册(cè)制改革的持续推进，市场优胜(shèng)劣汰(tài)加快(kuài)，常态化(huà)退市(shì)机制正在形成，以上市股为锚的可转债也跟着(zhe)出(chū)清，违约风险(xiǎn)随之上(shàng)升。退(tuì)市，或将成为可转债市场新常(cháng)态。

　　市(shì)场在发展，生(shēng)态在改变，投资(zī)者没有理由一成(chéng)不变，是(shì)时(shí)候重塑(sù)对可转(zhuǎn)债的认知了。投资者要改变“闭眼买债(zhài)”的路径(jìng)依赖，学会优择品种(zhǒng)，规避风(fēng)险(xiǎn)。在选择债券时，要理性评估(gū)正股基本面(miàn)、成长性(xìng)、估值(zhí)水(shuǐ)平以及发债公司偿(cháng)债能力(lì)等，防范债券退(tuì)市(shì)、违约风险；在取舍标(biāo)的(de)时，应远离正(zhèng)股业绩表现不佳、估值较低、退(tuì)市(shì)风险(xiǎn)较高的标的，而选择正股经营效(xiào)益良(liáng)好(hǎo)、估值合(hé)理(lǐ)且(qiě)随市场下跌估值出现压缩的(de)标的。并密切(qiè)关注(zhù)可转债市场(chǎng)风格变(biàn)化，及时调整配置比(bǐ)例和结构，学会在市(shì)场波动中“游(yóu)泳(yǒng)”。

　　监管也应当跟上形势变化。目(mù)前关于可转债的退(tuì)市处理还(hái)有不少(shǎo)空(kōng)白和(hé)盲点，监管部门应尽快打齐补(bǔ)丁，给予市场明(míng)确预期。比如，可进一(yī)步明确可转债在退市后是否仍存(cún)在交易可能、是否还拥(yōng)有转(zhuǎn)股功能等(děng)。同时，应加强(qiáng)对可转债的风险(xiǎn)防控，强化发行前的信用(yòng)评级，对于(yú)信用资质较弱的(de)公司，可考虑提高担(dān)保资产(chǎn)与回售条款(kuǎn)等相(xiāng)关要求(qiú)，适(shì)当(dāng)提升准入门(mén)槛，以更好保(bǎo)护投资者利(lì)益(yì)。

　　全面注册制下，证券市场将迎来全方位、根(gēn)本(běn)性的(de)变化。过去一(yī)些“无(wú)脑买(mǎi)入”“跟(gēn)风买(mǎi)入(rù)”的简单套路行(xíng)不通了，一些规则制度上的短(duǎn)板不能视(shì)而不(bù)见了。各市场参与主体还需顺时应势(shì)，调整包(bāo)括可转(zhuǎn)债在内(nèi)的投资方法(fǎ)，完善配套制度，提(tí)升风险(xiǎn)意识，共促A股(gǔ)市场(chǎng)健康稳定发展(zhǎn)。 蜂王浆吃了容易得癌，蜂王浆吃出一身病>

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